Anti-Dilution / Verwässerungsschutz

Anti-Dilution-Klauseln schützen Investoren vor wirtschaftlicher Verwässerung, wenn das Unternehmen in einer späteren Runde zu einer niedrigeren Bewertung Kapital aufnimmt (Down Round). Die zwei wichtigsten Varianten sind „Full Ratchet“ (Anpassung der eigenen Einstiegsbewertung auf die niedrigste folgende Bewertung) und „Broad-Based Weighted Average“ (gewichteter Durchschnitt unter Einbezug bereits ausstehender Anteile).

In der Venture-Capital-Praxis im DACH-Raum ist Broad-Based Weighted Average der dominierende Marktstandard; Full-Ratchet-Klauseln sind Gründer-feindlich und nur in Sondersituationen durchsetzbar. Der Verwässerungsschutz ist eng mit dem Thema Liquidation Preference und der Cap-Table-Modellierung verknüpft.